港股年内最大IPO尴尬首秀，4800亿“果链一哥”破发 - 2026世界杯

7月9日，被称为“果链一哥”的立讯精密在香港联交所正式挂牌交易，完成了其在A股和H股两个资本市场的布局。

此次全球发售，立讯精密共发行了3.83亿股H股，每股定价为63.28港元，募集资金净额约240亿港元，成为本年度香港股市规模最大的首次公开募股。

尽管吸引了众多重量级基石投资者，立讯精密在港股市场的首秀表现不佳。上市首日，公司股价即跌破发行价，盘中最大跌幅一度接近10%，最低触及57.2港元，最终收于62.3港元，下跌1.55%。

截至7月10日收盘，立讯精密在港股的股价有所回升，上涨1.12%至63港元，最新总市值约为4852亿港元。

作为全球领先的消费电子精密组件制造商，立讯精密被视为苹果供应链的关键一环。然而，近年来公司正逐步降低对“果链”的依赖，其第一大客户的销售额占比已从2023年的75.24%降至2025年的56.68%。

从业绩表现来看，立讯精密今年第一季度营收为838.88亿元，同比增长35.77%；归母净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。

根据公司最新发布的业绩预告，预计上半年归母净利润将介于78.4亿元至81.06亿元之间，同比增幅在18%至22%。

值得一提的是，在2026年《新财富500创富榜》中，立讯精密的实际控制人王来胜和王来春兄妹以1749亿元的财富位列其中，财富较去年增长约434亿元。

港股上市首日破发，一手股票账面亏损98港元

立讯精密此次在香港上市的发行价为每股63.28港元，显示出其定价的坚守。

据报道，香港IPO市场通常存在“折价换流动性”的惯例，例如同为“果链”企业的领益智造，其H股最高发行价较前一交易日A股收盘价折让约44%。

然而，立讯精密此次H股发行价定为63.28港元，处于发行价区间的上限，按当日汇率折算，较A股价格折让约13%。这意味着公司以更接近A股估值的方式进行了H股发行，可能导致二级市场资金在短期内采取更为谨慎的定价策略。

一位港股投资者表示，他在7月初随意申购了立讯精密，原本以为作为果链龙头会非常热门，没想到一手就中签了。当发现一手中签率预测为100%时，他预感不妙，果然在暗盘交易和开盘后股价均未上涨。

立讯精密于7月8日晚公布的配发结果显示，其香港公开发售部分获得适度超额认购，有效申请数量为47308份，认购倍数约为3.78倍，一手中签率为100%。其中，散户组（甲组）有46965名申请人获接纳，机构组（乙组）有343名申请人获接纳，未触发回拨机制。国际发售部分也获得适度超额认购，认购倍数约为9.46倍，共有294名承配人。

截至上市首日收盘，立讯精密股价报62.3港元。据此计算，一手（100股）的投资者账面亏损为98港元。

与散户投资者一同面临浮亏的，还有立讯精密引入的20多家基石投资者。他们合计认购了约1.86亿股H股，占此次全球发售完成后已发行H股总数的近一半（48.44%）。

立讯精密此次的基石投资者阵容强大，汇集了国家级主权财富基金、国际顶级资产管理机构、全球知名对冲基金、国内领先金融机构以及头部产业资本等五大类别的核心力量。

以上市首日收盘价62.3港元计算，这些基石投资者合计的账面浮亏约为1.82亿港元。

截至7月10日收盘，立讯精密的港股股价回调至63港元，但仍略低于63.28港元的发行价。

依赖苹果业绩增长，但“大客户依赖症”有所缓解

立讯精密近期股价的低迷表现，可能与苹果公司不久前宣布的产品涨价消息有关。

6月25日，苹果官网大幅上调了部分产品的价格，其中Mac电脑价格上涨约15%至20%，iPad价格上涨约15%至25%。此前，苹果CEO库克已预警，内存和存储芯片成本的飙升将迫使公司调整价格。

苹果公司在声明中表示，消费电子行业正面临前所未有的挑战，AI数据中心的快速扩张导致内存和存储需求激增，零部件价格在短时间内上涨速度惊人。公司已进入“必须开始提高部分产品价格的阶段”，并暗示未来可能进一步调价。

苹果涨价的消息对国内“果链”企业产生了连锁反应。6月26日收盘，立讯精密股价下跌8.63%，领益智造下跌8.22%，歌尔股份下跌6.37%，工业富联下跌8.79%。

公开资料显示，立讯精密的创始人王来春曾长期在富士康任职，并晋升至大陆员工在富士康的最高职位——课长。离开富士康后，王来春与哥哥王来胜于1999年收购香港立讯，开始了创业之路。五年后，立讯精密工业股份有限公司正式注册成立。

公司早期业务主要承接富士康的订单。上市前（2007-2009年），来自第一大客户富士康的收入占公司总营收的比重分别为47.73%、56.46%、45.38%。

2010年，立讯精密成功登陆A股。在王来春的领导下，公司成功进入苹果供应链，迎来高速发展。2015年，公司营收突破百亿。2020年，营收增至925.01亿元。次年，营收更是暴涨66.43%至1539.46亿元，2022年突破2000亿元。

立讯精密的快速扩张在很大程度上得益于其深度绑定的重要客户的支持。2022年，公司第一大客户贡献了73.28%的销售额，同时该客户也是公司的一大供应商。这意味着，若与第一大客户的合作关系发生不利变化，公司业绩可能受到重大影响。

国内已有类似案例。2022年11月，同为“果链”企业的歌尔股份曾发布公告，称接到某境外大客户通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。同年12月，歌尔股份修正业绩预告，表示该事项直接损失和资产减值损失约20至24亿元，对2022年业绩产生显著影响。分析师指出，歌尔股份暂停生产的产品可能是苹果AirPods Pro 2耳机，原因可能为生产问题，而接手该部分产能的正是立讯精密。

2023年，立讯精密来自第一大客户的销售额为1745亿元，占年度总销售额的比例升至75.24%，公司对大客户的依赖进一步加剧。

随后，立讯精密通过努力，其“大客户依赖症”有所缓解。去年，来自第一大客户的销售额为1884亿元，占年度总销售额的比例降至56.68%。

“三驾马车”并行，毛利率水平相对较低

为降低对单一客户的依赖，立讯精密正积极构建“消费电子+汽车+AI”三驾马车并行的业务格局。

2025年，立讯精密全年实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润为166亿元，同比增长24.2%。

进入2026年，公司一季度营收同比增长35.77%至838.88亿元，归母净利润同比增长20.24%至36.6亿元。

细分来看，去年公司汽车电子业务营收为392.55亿元，同比激增185.34%；通信及数据中心业务营收为245.68亿元，同比增长33.81%。这两项业务的营收占比合计接近20%。同期，消费电子业务营收为2642.66亿元，同比增长13.37%，但营收占比从上年的86.72%降至79.52%，减少超过7个百分点。

财报显示，立讯精密的汽车业务主要包括连接器、线束、智能控制和动力系统。去年，公司完成了对德国汽车零部件公司莱尼集团（Leoni）的收购及整合。同时，公司也专注于通信基站与AI服务器的核心零部件及整机组装领域，业务涵盖高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机以及4G/5G射频天线等关键环节。

此次赴港上市募集的约240亿港元净额中，约35%将用于产能扩张和现有生产基地升级，其中约18%用于汽车电子业务，约17%用于消费电子业务。此外，约30%用于技术研发、制造流程优化及智能制造能力提升；约15%用于投资上下游或相关产业标的；剩余部分用于偿还借款和补充营运资金。

值得注意的是，近年来立讯精密的毛利率处于较低水平。疫情前曾维持在20%左右，但近年来呈下降趋势，2024年一度触及10.41%。2025年全年及今年第一季度，公司毛利率小幅回升至11.91%和11.92%，这可能与高毛利的汽车业务（去年15.75%）和通信业务（去年18.40%）的增长有关。

截至第一季度末，立讯精密的资产负债率达到66.53%，创下公司历史新高。

雷达财经将持续关注立讯精密的后续发展。